升息循環開始
誰將受惠？
疫情後的經濟發展至關重要，美國聯準會(FED)態度轉鷹，購債即將結束，各大投資機構預期美國最快將在明年第二季或明年下半年宣布升息，資金寬鬆時代將告一段落，對投資市場而言，升息會帶來何種影響？各項資產如何變動？什麼產業會在升息中受惠？
疫情後的經濟發展至關重要，美國聯準會(FED)態度轉鷹，購債即將結束，各大投資機構預期美國最快將在明年第二季或明年下半年宣布升息，資金寬鬆時代將告一段落，對投資市場而言，升息會帶來何種影響？各項資產如何變動？什麼產業會在升息中受惠？
在美國即將迎來升息循環前夕，新興經濟體已經率先升息
在美國即將迎來升息循環前夕，新興經濟體已經率先升息
全球主要央行基準利率的變動
全球主要央行基準利率的變動
FED主席鮑爾日前表示美國央行將在明年3月結束每月1200億美元的購債計畫；各大投資機構則普遍認為，FED將在2022年1月起加快削減量化寬縮貨幣政策(QE)，將每月購債額的縮減幅倍增至300億美元，並且在3月結束購債相隔一季後，最快會在6月開始首次升息，且以升息1碼為主要共識。但在後續升息時間表上，各個投資機構抱持不同看法，FED官員評估明年應有望升息三次，2024年則有機會升息兩次。
FED主席鮑爾日前表示美國央行將在明年3月結束每月1200億美元的購債計畫；各大投資機構則普遍認為，FED將在2022年1月起加快削減量化寬縮貨幣政策(QE)，將每月購債額的縮減幅倍增至300億美元，並且在3月結束購債相隔一季後，最快會在6月開始首次升息，且以升息1碼為主要共識。但在後續升息時間表上，各個投資機構抱持不同看法，FED官員評估明年應有望升息三次，2024年則有機會升息兩次。
過去FED升息循環下，主要資產報酬率表現
過去FED升息循環下，主要資產報酬率表現
＊FED前一次升息循環是自2015年12月至2016年6月
＊FED前一次升息循環是自2015年12月至2016年6月
升息循環下的台股趨勢怎麼看？國泰世華銀首席經濟學家林啟超表示，明年將是充滿矛盾的一年，股市投報率很難再現今年榮景，且資金輪動更迅速，高通膨也會比預期更久，股市的榮枯會與聯準會資金收緊的速度連動，若遇到股市閃崩，能源轉型與數位轉型將是投資人兩大可以留意加碼的板塊。
升息循環下的台股趨勢怎麼看？國泰世華銀首席經濟學家林啟超表示，明年將是充滿矛盾的一年，股市投報率很難再現今年榮景，且資金輪動更迅速，高通膨也會比預期更久，股市的榮枯會與聯準會資金收緊的速度連動，若遇到股市閃崩，能源轉型與數位轉型將是投資人兩大可以留意加碼的板塊。
聯博投信股票投資策略師李長風則看好，明年在經濟持續復甦下，仍將帶動股市續有多頭行情，而相較於歐、日、新興市場，美股企業仍具較強獲利能力與較佳的成長潛力，是投資人的核心配置首選之一；截至9月30日，以S&P 500指數各類股2020年至2023年預估年化營收成長率來看，科技類股領軍為9.8%，醫療、消費類股也可望超過5%，此三大類股相對不倚賴景氣週期，成長力較佳。
聯博投信股票投資策略師李長風則看好，明年在經濟持續復甦下，仍將帶動股市續有多頭行情，而相較於歐、日、新興市場，美股企業仍具較強獲利能力與較佳的成長潛力，是投資人的核心配置首選之一；截至9月30日，以S&P 500指數各類股2020年至2023年預估年化營收成長率來看，科技類股領軍為9.8%，醫療、消費類股也可望超過5%，此三大類股相對不倚賴景氣週期，成長力較佳。
新興經濟體中尤其是大型中等收入國，都在海內外大幅舉債，藉以資助抗疫行動。法國巴黎銀行新興市場經濟學家Luiz Peixoto表示，無論是在本地或從海外舉債，都面臨利率上升的問題而FED轉鷹，將帶動美元走強，也恐撼動土耳其、巴西、南非及印度等背負大量美元債的新興國家，持有新興股債投資者報酬將受侵蝕。
新興經濟體中尤其是大型中等收入國，都在海內外大幅舉債，藉以資助抗疫行動。法國巴黎銀行新興市場經濟學家Luiz Peixoto表示，無論是在本地或從海外舉債，都面臨利率上升的問題而FED轉鷹，將帶動美元走強，也恐撼動土耳其、巴西、南非及印度等背負大量美元債的新興國家，持有新興股債投資者報酬將受侵蝕。
法國興業銀行（Societe Generale）報告表示，2022年第一季以及第二季的平均金價預估將分別達到每盎司1,945美元與1,900美元，因該行預期美國聯準會明年上半年仍不會有升息的動作，而該行經濟學家對通膨的預期則是高於業界平均的預估，此將造成實質負利率的環境，從而將支撐金價的表現。
法國興業銀行（Societe Generale）報告表示，2022年第一季以及第二季的平均金價預估將分別達到每盎司1,945美元與1,900美元，因該行預期美國聯準會明年上半年仍不會有升息的動作，而該行經濟學家對通膨的預期則是高於業界平均的預估，此將造成實質負利率的環境，從而將支撐金價的表現。
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FED升息一碼對主要國銀獲利挹注豐
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資料來源：央行/中信投顧
台股產業當中，金融股受惠程度最高，而因美元利率可望領先台幣走升，外幣放款大行受國銀中外幣放款總額與佔比高的金融業者估將受惠。
台股產業當中，金融股受惠程度最高，而因美元利率可望領先台幣走升，外幣放款大行受國銀中外幣放款總額與佔比高的金融業者估將受惠。
市場認為，對明年升息共識逐步形成下，殖利率走勢反映經濟憂慮，操作難度增加，雖對金融業而言，升息將是長多，不過在今年股債暴賺後，明年將更考驗各家投資團隊的操作靈活度，而資本強度則是現金股利配發率的關鍵。整體來看，台、美兩地明年下半年均有機會升息，但考量經濟成長也會趨緩，升息速度應不至過快，反倒是歐美地區資金需求已見明顯提升，如何透過放款結構的調整，是國內各家銀行淨利差能比同業更強的關鍵。
市場認為，對明年升息共識逐步形成下，殖利率走勢反映經濟憂慮，操作難度增加，雖對金融業而言，升息將是長多，不過在今年股債暴賺後，明年將更考驗各家投資團隊的操作靈活度，而資本強度則是現金股利配發率的關鍵。整體來看，台、美兩地明年下半年均有機會升息，但考量經濟成長也會趨緩，升息速度應不至過快，反倒是歐美地區資金需求已見明顯提升，如何透過放款結構的調整，是國內各家銀行淨利差能比同業更強的關鍵。
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製作小組
記者｜劉莞青
設計｜蔡涵綸